10월9일, 한국 중앙은행 금리인하 단행 - 5.25% 에서 5%로

Central bank lowered key rate in October

 

 

By Korea Investment and Securities Co., Ltd.

2008.10.09

 

The Bank of Korea (BoK) on Oct 9 lowered its benchmark seven-day repurchase agreement rate by 0.25%p from 5.25% to 5.00% following the Monetary Policy Committee (MPC) meeting.

한국중앙은행은 10월9일을 기해 7일 환매채 기준금리를 5.25%에서 5%로 하향조정하였다.

 

Reasons for the cut are as follows. 금리인하의 이유는 다음과 같다:

• First, the monetary authority has changed its outlook for the economy and inflation. The BOK now sees dwindling inflationary pressure but growing downside risks for the real economy.
  첫째, 향후경제와 인플레이션에 대한 통화국의 관점에 변화가 생겼고

• Second, the monetary authority hopes to give a shot in the arm to the beleaguered financial market.
  둘째는, 스트레스를 받고 있는 금융시장에 약효를 발효할 수 있기를 바라는 바에서다.

But we do not believe the BoK anticipated immediate pain relief given that the policy rate cuts overseas failed to pep up the markets. More importantly, as Governor Lee Seong-tae stated, the BoK joined the global central bank moves to cut interest rates to calm the financial turmoil.

하지만 우리는 다른나라의 금리인하가 시장에 원기를 넣어주는데 실패했던 것을 비추어볼때 한국 중앙은행도 이번 금리인하로 인한 반응에 별다른 기대를 걸고 있지 않다고 생각한다. 이승태 중앙은행장의 말대로 오늘 있었던 글로벌 중앙은행들의 동시다발적 금리인하에 동참하는 취지에 더 큰 중요성을 두었던 것으로 보인다.

 

Moreover, while major economies except Japan unilaterally lowered policy rates by 50bp on Oct 8, the BoK only trimmed 25bp. The wide gap between cross-border interest rates should relieve upside pressure on the KRW/USD rate.

일본을 제외하고 세계의 주요 경제국들은 0.5% 금리인하를 단행한데 비해 한국은 0.25%로 제한했는데 최근 급등하고 있는 환율에 대한 우려가 이번 정책결정에 반영된 것으로 보인다. 어쨌든 이번 금리인하로 다른 국가들과의 이자율 차이는 환율상승 압력해소에 도움이 될 것으로 기대된다.

 

Future policy directions 향후 통화정책 방향

We believe the monetary authority made a complete about-face due to the renewed outlook for the economy and inflation. Governor Lee admitted the policy U-turn. The won should regain some lost ground as major economies will likely lower their policy rates in the coming months and the US rescue package should take effect and ease the liquidity crunch. Chances are the monetary authority will face less pressure from inflation and capital drain overseas. Given the fast-changing market conditions, the BoK apparently feels free to re-tune its policy.

경기와 인플레이션의 변화는 당국의 통화정책을 되돌려 놓고 있다. 국제 금리가 하향세로 전환되고 미국 금융구제정책의 효과가 유동성 문제를 완화시켜가면서 한국원화의 환율도 어느정도 안정을 찾을 수 있을 것으로 보인다. 당국은 향후 인플레이션과 자금유출로 인한 압박에서도 조금은 풀려날 확률이 높다. 시장의 급변은 오히려 당국에게는 정책에 대한 재조정을 수월하게 만들고 있다.

 

We had predicted that policy rate should remain unchanged in October and BoK should switch to monetary relaxation in early 2009. But, policy rate cut came earlier than market expectation. In line with the BoK’s stance shift, we also alter our forecasts. We expect the BoK will move toward monetary easing and a series of policy rate cuts should be in the wing. The timing and degree of rate cuts will depend on overseas interest rate movements and FX market conditions.
우리가 내놓았던 원래의 전망은 중앙은행이 10월중에는 금리를 동결하고 있다가 내년 초반경에 완화정책으로 전환한다는 것이었으나 최근의 변화는 우리의 기대보다 이른 금리인하를 시행하게 했다. 그러한 기대밖의 움직임에 맞춰 우리의 전망도 금리하향으로 스탠스를 바꾸게 되었다. 향후 추가금리 인하의 시기와 폭은 해외의 금리향방과 외환시장 컨디션에 따라 조정될 것으로 내다본다.

 

Impact on the financial market  금융시장에 미치는 영향

The benchmark rate on three-year government bonds dropped at a faster pace than the policy rate cuts. The yield should continue on a downward spiral on high hopes of additional rate cuts. But the credit spread will continue to widen.

기준금리인 3년만기 국채 수익률은 금리인하정책의 전환속도보다 빨랐다. 추가금리하락에 대한 기대가 커지고 있는 현상황에서 국채 수익률은 꾸준한 하향세로 전개될 것이다. 하지만 크레딧스프레드는 커질 것이다.

 

The stock market welcomes the rate cut especially since it coincides with policy moves by neighboring economies. But we do not believe the key interest rate cut will create a tangible effect due to a torrent of negatives such as economic slowdown, earnings uncertainties and the won’s sharp depreciation.

주식시장은 이번 금리인하를 환영하는 모습이다. 특히 이번 금리인하가 국제적인 추세기 때문이기도 하다. 하지만 불행히도 금리인하가 눈에띠는 영향을 주지는 못할 것으로 기대된다. 현재의 경기침체와 기업수익률에 대한 불확실성, 그리고 환율급등의 여파가 너무 큰 것이 문제다.

 

The FX market remains neutral on the rate cut. The spread between domestic and overseas interest rates is unlikely to narrow and there is a slight chance foreign investors will flee the domestic market. But the rate cut should have limited ability to revive market sentiment because the root cause of the FX anxiety is the global credit crunch and foreign debt maturity mismatch at Korean financial institutions.

금리인하에 대한 외환상황은 뉴추럴이다. 국내와 해외의 금리간격이 좁혀들지 않을 것으로 보이는 동시에 외자가 빠져나갈 확률도 미세하다. 국제 신용사태와 외채만기의 엇갈림이 불안장세의 원인으로 부상되고 있는 관계로 이번 금리인하가 시장심리를 되살리는데 주는 역할은 제한적일 것으로 전망된다.

 

 

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