최근의 경제지표를 액면으로 받아들기 전에

　

　

정부가 발표하는 경제지표들의 허상과 현실

경기회복에 대한 성급한 낙관은 위험

2011.11.20

최근에 발표되는 경제 데이타들이 예상 밖으로 긍정적이다보니 시장은 벌써 더블딥에 대한 우려를 아예 던져 버린 듯 하다. 경제학자들도 증시가 하락할 때는 조용하더니 요즘은 한결같이 경기회복에 대한 언급을 자주 입에 올린다. 세계 경제 저변에 깔려 있는 구조적 위험에는 아랑곳 없이 말이다.

그처럼 쉽게 낙관하는 사람들을 향해 각별히 조심하라는 경고문이 뜨고 있는데 그것은 두가지의 이유에서다.

지금 우리가 낙관적으로 보고 있는 경기회복이 질적으로 문제가 있다는 것에 대한 첫번째 이유가 물가상승이다. 2011년 한해의 물가상승률은 평균 3.5%였다. 그런데 정부가 GDP의 실질적 성장률 (real GDP growth rate)을 계산하는데 대입시키는 물가지수 (price deflator)는 현재 2.5%로 정해서 사용하고 있다. 실제적으로 2011년의 GDP가 0.8%의 증가에 멈춘 것을 우린 경기회복이라고 칭할 수 있는 것인지 한번 생각해 볼 필요가 있다.

경제회복에 대한 낙관이 성급한 이유 중에 두번째가 바로 2008년의 경험이다. 2008년 서브프라임 사태가 터지기 전에도 자본시장은 지금과 흡사한 상황에 놓여 있었다. FRB는 연착륙을 엔지니어하고 있었고 경제는 마치 비행기가 활주로에 살짝 내렸다가 다시 가볍게 떠 올라 정상 항로를 비행할 것으로 기대되고 있었다. 그러한 기대치는 경제 지표가 받쳐주고 있었기 때문이다.

지난 2008년 7월31일, 2Q (2사분기)의 GDP는 1Q의 0.9%에서 현저히 증가된 1.9%로 발표됬었다. 그 당시의 실업률은 불과 5.8%에 그쳤었다. 대형 불경기는 커녕 보통 수준의 경기 침체마저 예측하기에는 너무도 탄탄한 고용상황이었다. 하지만 서브프라임의 충격은 시장을 강타했고 금융계의 자금 유동성은 하룻밤만에 사라지고 말았다.

그 후, 3개월이 지나 2008년 3Q의 GDP는 마이너스 0.3% 로 발표되었다. 세월이 지나면서 정부는 0.3%의 감소를 무려 3.99%의 감소로 하향조정 발표했었다. 같은 해 4Q GDP는 마이너스 6.78%였다. 연착륙 (soft landing)이 어쩌고 점진적 통화긴축이 어쩌고 하는 대서특필의 언론들의 보도와는 거리가 먼 현실이었던 것이다.

3년이 지난 지금도 우린 경기회복이냐 더블딥이냐 하면서 공방하고 있다. 그 때 쓰였던 연착륙이라는 단어가 지금은 임시적 소프트패치 (transitory soft patch)로 바뀌었을 뿐, 다를 것이 없다. 그리고 이번엔 서브프라임이 아니라 글로벌 금융 충격이 찾아 왔다. 국가 부채가 서브프라임 몰기지 채권의 자리를 대신하고 있다. 이번 사태가 그저 유로피언들의 문제로 국한 된 것이라고 생각하는 사람들에게 던지고 싶은 질문이 하나 있다. MF Global 이라는 미국 증권사의 파산이 유로피언들의 문제로 국한 된 것이라고 생각하느냐고 묻고 싶다.

2008년에 그랬듯이 하룻밤 사이에 드러나는 신용경색이 세계 경제를 동시에 얼어붙게 만드는 과정에 대해서는 특별히 설명하지 않아도 우리는 이미 경험으로 알고 있다. 2008년이 줬던 위협은 우리들의 bank run이었고 2011년이 주는 위협은 은행들 간의 bank run이다. 2008년의 주범은 몰기지 채권이었고 2011년 금융위기의 주범은 국가들의 채권들이다.

유럽은 이미 뤼쎄션에 재돌입했다. 최근에 미국 소비자들은 불과 3개월만에 저축률을 5.3%에서 3.6%로 낮추고 돈을 쓰고 있다. 그처럼 낮은 저축률은 2007년 12월 이후 처음이다. 재고로 창고를 채우기 위해 생산해 온 물건으로 GDP는 성장할 수 있었지만 그와같은 재고늘리기 경제성장은 9월말로 종식되었다. 지난 11월16일, FRB의 보스톤 지점장, Eric Rosengren은 “이번 사태는 결국 FRB와 ECB (European Central Bank)가 공동으로 해결해야 할 정도로 큰 것 같다”라고 말했다.

GDP 지표가 overstate 되는 것도 그렇거니와 경기가 회복되고 있는 것처럼 말하고 있는 경제 전문가들의 말을 액면 그대로 받아들이기 이전에 우리는 먼저 현실을 직시하는 데 요구되는 날까로운 질문들을 던져야 할 필요와 의무가 있다.

리포팅: 토마스 박 (경제닷컴 GyungJe.com)

위의 글은 수집된 영문 분석 칼럼 일부를 선별해 번역, 설명한 것입니다.

　