2011 2Q GDP Revision과 주식시세 - 경제닷컴 (GyungJe.com Econ.LA)

　

　

Newly Revised GDP Number Is Signaling Double Dip Recession

새로 개정된 GDP 수치, 더블딥 신호탄

8월24일 금요일, 정부는 2011년 2사분기 (Q2) GDP 성장율을 하향 조정했다. 지난 7월30일에 공고했던 첫번째 2Q GDP 넘버와 기존 수치 재조정 결과 발표는 아래와 같았다.

     2Q (2011)          1.3% (원래 월스트릿 예상치는 1.8%였음) 에서 1%로 하향조정 (8월24일)

     1Q (2011)          1.9%에서 0.4%로 하향조정

     4Q (2010)          3.1%에서 2.3%로 하향조정

미국 경제의 70%를 차지하는 소비현황이 그리 좋아 보이질 않는다. 현재까지 집계된 소비 성장율 데이타는 아래와 같다.

     2Q (2011)          0.4%

     1Q (2011)          2.1%

     4Q (2010)          3.6%

     3Q (2010)          2.6%

역사적 통계에 따르면 GDP 성장율이 2% 밑으로 떨어지면 경제는 반드시 불경기 (recession)으로 빠져 들었다. 2011년 GDP 성장이 1Q에 0.4%, 2Q에 1.0%에 그침으로써 통계적으로만 판단했을 경우 미국이 더블딥 불경기에 빠질 확률이 100%에 가깝다. 아래 그래프는 지난 63년간의 GDP 성장율 추세와 뤼세션과의 관계를 설명하고 있다.

언제를 뤼쎄쎤이라고 부르느냐 라는 질문에 간단히 대답한다면 뤼쎄쎤은 6개월 (2 quarters) 연속 GDP가 마이너스 성장을 보였을 때라고 할 수 있다. (경제학자들은 다른 계산법들을 쓸 때도 있기 때문에 기술적으로 따지자면 대답이 매우 길어질 수도 있다.)

역사적으로 비춰 봤을 때, 뤼쎄쎤에 접어들기 전에 시중의 이자율은 떨어지기 시작하고 주식시세도 이자율의 하락을 뒤 따르게 된다. 어떤 경우에는 이자율보다 주식이 먼저 하강을 시작하기도 하지만 거시적으로 보면 두 가지가 한 방향으로 움직인다고 생각하면 대충 맞아 떨어진다. 부동산도 마찬가지로 이자율과 주식과 비슷한 방향으로 움직이지만 부동산의 회복 능력은 이자율과 주식에 비해 상당히 오랜 기간이 더 필요할 때가 많다.

현재 미국의 경제는 금리를 더 이상 내릴 수 없는 Liquidity Trap (자금 유동의 덫)에 물려 있으며 정부의 빚이 너무 많아 (GDP 에 비해 100% 가까운 수준) 정치적, 경제적으로 추가 부양책을 사용하기가 어려운 상황에 놓여있다.

뤼쎄쎤은 반드시 자산시세들을 크게 하락 시킨다. 8월29일 현재 미국의 주식시세가 5월2일 최고치에 비해 10% 가량 떨어졌으나 채권수익률 시세를 바탕으로 계산한다면 주식시장은 현 수준보다 20%+ 정도 더 하락해야 정상 (?) 가치 수준이라는 결론이 나온다. 그것은 QE1, QE2, QE Lite, QE2.5의 역할이 얼마나 큰 것인지를 알 수 있게 해 주는 결과다. 버냉키는 서브프라임 사태가 가져 온 디플레이션과 싸우기 위해 주식과 채권의 가치를 부풀려 놓은 것이다. 주류 언론에서는 골드시세가 거품이라고 끊임없이 보도하면서도 뜨거운 QE 공기로 가득차 있는 채권과 주식에 대한 거품은 언급하지 않기 때문에 일반 투자가들의 신경은 골드와 실버에 (또는 다른 자산들에) 모이게 되어 별로 신경을 집중하지 못 했던 주식과 채권의 폭락을 피하지 못해 지켜만 보게 되는 것이 일반적인 현상이다.

참고로 최근에 발표된 독일의 GDP는 0.1%, 프랑스는 0%, 일본은 -1.3%, 그리고 미국이 1% 성장에 그쳤다. 유로은행 (ECB)와 미국 연준위 (FRB)에게 남은 무기는 돈을 더 찍어내는 것 (QE3)이고 오바마가 내 놓을 정책카드는 부동산 재융자 개런티 정도다. 그 두 가지 정책이 더블딥 가능성을 해소시켜 줄 수 있을지는 확신하기가 매우 어렵다. 왜냐면 2009-2010년 오바마 경기 부양책과 실업률을 낮추겠다고 실시했던 QE2 모두가 실효을 거두지 못한 채 금융사태 위기감만 고조시켰기 때문이다.

지금은 그 어느때 보다도 감정보다는 이성이 앞서야 하는 시장 분위기라는 것을 염두에 둘 필요가 있다. 최근 몇일 동안 보였던 주식 상승세를 들여다 보면 오름세의 거래량은 줄어드는 반면 내림세의 거래량이 커지는 성향을 감지할 수 있다. 마치 100미터 달리기를 뛰고 난 사람이 숨돌릴 틈도 없이 산에 오르려는 것과 같다고 할까.

　

그처럼 위험이 무성해도 궁극적으로 시장은 오를 것이다. 월스트릿은 QE3의 실효성을 논의하기 보다는 돈을 푼다는 그 자체로 만족하는 동물이기 때문이다. 오바마가 발표할 부동산 안정 정책도 마찬가지다. 그것이 주택시세를 부양시킬 수 있을지는 나중에 가 봐야 할 일이지만 증시는 일단 그것들을 빌미로 또 다시 거품을 불어 넣을 것이다. 버냉키와 그 친구들이 그 자리에 있는 한 미국 증시는 현실이 아닌 허상의 장이 될 수 밖에 없다.

경제닷컴 (GyungJe.com) 토마스 박

　

　

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