Quantitative Easing (양적통화완화, QE)

2011.06.23

양적통화완화를 설명하기 전에 먼저 국가의 중앙은행이 펼치는 통화정책들이 어떻게 돌아가는 것인지 알아 보도록 하자.

연방 준비제도 위원회 (연준위, FRB)는 미국의 통화정책 (Monetary Policy)를 통괄하는 중앙은행 (Central Bank) 이다. 연준위는 통화량 (money supply)을 변화 시키면서 경제를 콘트롤 하게 되는데 그 방법은 대표적으로 세 가지를 들 수 있다:

1.    Federal Funds Rate의 변화

2.    Discount Rate의 변화

3.    Federal Open Market Committee Operations (FOMC)

Fed Funds Rate은 은행 또는 금융기관들이 FRB에 의무적으로 예치한 자금 (Capital Requirements 주로 은행 자산의 10%)의 잉여 발란스를 상호간 빌려 줄 때 받는 초단기 (overnight) 이자율을 가리킨다.

Discount Rate은 FRB가 멤버 은행들에게 돈을 빌려 줄 때 받는 이자율을 가리킨다.

FOMC (연준위 공개시장 위원회) Operation는 FRB가 채권시장에 공개적으로 참여하여 국채, 공채, 회사채 등을 매입하거나 파는 방식으로 시중에 도는 통화량을 조절하는 정책을 가리킨다.

만약에 경제 성장이 너무 왕성하여 기대 이상의 물가상승 조짐이 보인다면 FRB는 Fed Funds Rate 또는 Discount Rate를 인상시킴으로써 은행들로 하여금 융자에 대한 이자율을 높이게 하여 경제활동에 제동이 걸리도록 유도하게 된다. 금리인상 외에도 FRB는 소유하고 있는 채권들을 공개적으로 매각하여 시중에 돌고 있는 돈을 회수하는 방법으로 통화량을 축소시킬 수도 있다. 경제계는 그러한 상황을 긴축 (tight money) 정책이라고 부른다.

반대로 경기를 침체 (recession or soft landing) 상황에서 벗어나도록 유도하기 위해서 경제에 돈을 풀어야 할 때는 이자율을 낮추거나 채권을 사들이면서 경제에 돈을 투입하는 방법을 쓰게 된다. FRB가 시중에 도는 채권을 사들이게 되면 종이 자산을 거둬들이기 위해 달러를 지불하기 때문에 경제에는 그만큼 달러량이 늘어나게 되는 것이다. 이러한 경우를 완화 (easy money) 정책이라고 말한다.

양적통화완화 (QE)는 이자율이 이미 제로 퍼센트까지 내려왔는데도 경기부양 정책이 요구될 때 사용되는 방법을 가리키는데 국가의 중앙은행이 QE 정책까지 써야 하는 상황에 놓였다는 사실은 이자율을 최대한 내렸으나 경제가 좀 처럼 살아나지 못 했거나 최악의 경우엔 디플레이션 (물가하락) 현상까지 나타나고 있음이 표면화 되었다는 것을 의미한다. QE는 결국 돈을 “무”에서 “유”를 창조하는 것과 같기 때문에 일반적인 언어로는 “Printing Money”라고 불린다.

돈을 찍어낸다는 것은 디플레이션을 예방하고 경기를 살려내려는 목적인 것으로 쉽게 이해할 수 있는 것이긴 하나 그로인해 차후에 생길 수 있는 후유증으로는 물가지수가 통제하기 어려운 수준까지 오를 수 있다는 것이다. 만약에 QE정책에도 불구하고 경기 살리기에 실패를 했을 경우, 경제는 높은 실업률을 잠재우지 못한 상황에서 물가가 뛰어 오르는 stagflation현상에 빠질 수 있다는 것이 가장 큰 문제로 남게 될 수 있다.

그러한 현상은 이미 1970년대 후반에 겪었던 스태그플레이션과 90년대 초반부터 2005년까지 지속되었던 일본의 공황을 통해 경험한 바 있다. 참고로 QE 정책은 2001년 3월에 일본에서 처음 시작되었던 것으로 알려져 있다.

　

토마스 박 (경제닷컴 GyungJe.com)