아리송한 버냉키 경제학

모순인가 새 이론인가

2011.06.10

최근들어 벤 버냉키 연준위 의장이 바쁘게 움직이고 있다. 지난 4월27일에  FRB의 97년 역사상 처음으로 공개 기자회견을 가지더니 6월7일에는 국제 금융 거물들과의 회견에서도 질의문답 형식의 경제회담을 세계 각국에 생방송으로 방영시켰다.   

경제계가 버냉키로 부터 듣고 싶었던 메세지는 후쿠시마 원전 멜트다운과 중동의 지정학적 위기가 가져다 줄 악영향에 대한 대응전략이었으나 그의 회견들은 FRB의 제로금리와 두번에 걸친 양적통화완화 (QE1 & QE2) 정책들에 대한 합리화에 촛점이 맞춰지는데 그쳤다. 재밌는 것은 버냉키 의장이 공개적으로 모습을 보일 때 마다 주식시장이 크게 떨어진다는 사실이다. 

버냉키의 주장의 핵심은 간단하다. 양적통화완화 정책이 처음 발표되었던 2008년말을 즈음하여 뛰어 오른 원자재와 곡물시세가 달러의 약세로 비롯된 것이 아니라 세계적 경제 성장 (특히 신흥국들)이 초래시킨 수요 증가로 나타난 현상이라는 것이다. 관건은 그러한 물가상승이 향후에도 지속될 것인지 아니면 잠시 왔다가 지나가는 것에 그칠 것이지 (Transitory)에 대한 의문점인데 버냉키 의장은 최근 물가 급등의 주 요인이 오일 가격이었기 때문에 오일가격만 안정되어 준다면 물가지수는 다시 하락세로 향할 것으로 믿는다고 했다. 

2011년 상반기 경제성장이1.8%에 그칠 것에 대해서 그는 2011년 하반기 (2^nd Half)에 접어 들어서 다시 활성화 될 것을 확신했다.  

결과적으로 버냉키 의장은 두가지 모두를 성취할 수 있다고 생각하고 있다. 즉, 경제의 재가동과 낮은 물가지수의 병행이다.  FRB에게 주어진 두가지 임무 (mandate) 는 고용창출과 물가안정이다.  따라서 버냉키는 회견들을 통해 그 두가지의 임무를 모두 성취할 수 있다고 국민들 앞에 장담하면서 2012년 대선 논쟁에서 도마에 오르게 될 자신의 통화정책을 일찌감치 변호에 나선 것이다. 

경제학에 입문하면 가장 먼저 배우는 것이 수요공급 그래프 (supply demand curve)이다. 수요공급 그래프는 경제 상황에 따른 수요와 공급의 관계 변화를 물가지수에 대입해서 풀어가는 기초 경제학이다. 그것은 경제가 살면 수요가 증가하고 수요가 증가하면 물가지수가 오르게 된다는 논리다. 역으로 풀이해 보면, 물가지수가 너무 오르면 수요의 감소로 소비가 위축되고 공급이 감소하면서 경제는 불경기에 빠져들게 된다. 

그러한 맥락에서 버냉키의 논리를 풀어 보면 모순점이 보인다. 그는 2011년 하반기에 경제가 살아나고 물가지수가 내릴 것이라고 했다. 그는 물가지수를 내리면 소비를 자극시킬 수 있기 때문에 공급을 증가시켜 총체적으로 경제성장을 도모하겠다는 것이다. 그런데 문제는 원자재 가격을 내려서 물가를 안정시키려면 신흥국들의 경제가 둔화되어야 하는데 신흥국들의 경제가 둔화되면 지난 2년동안 미국경제를 받쳐 주었던 수출산업에 악영향이 미치게 된다. 게다가 미국 정부의 예산 적자와 경상수지 적자가 계속됨으로 인해 달러 약세가 지속되는 가운데 원자재 가격이 눈에 띄게 떨어질 이유가 없다는 것 또한 큰 문제가 아닐 수 없다. 

무슨 방법을 동원해서라도 달러를 다시 강세로 전환시켜 원자재 가격을 눌렀다 한다해도 달러의 강세로 수출산업이 압박을 받게 된다면 버냉키가 장담하는 하반기 경제 성장은 모순의 논리에 붙잡히게 된다. 

지난 2년반동안 양적통화완화가 가져다 준 결과는 달러의 약세와 물가상승, 그리고 실업률의 증가였다. 6월30일을 기해 버냉키 의장은 이제 그나마 미국 경제에 산소 호흡기 역할을 맡아 주었던 2차 양적통화완화 (QE2) 마저 종식한다고 선언했다. 앞으로 무슨 방법을 동원해서 원자재 가격을 낮추고 직장을 창출해 낼 수 있을지에 귀추가 주목되고 있다.

토마스 박
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