SILVER: Politics leading the silver decline (Part 2)

실버 시세의 약화는 정치적 성격 짙어 (Part 2)

2011.05.11

토마스 박 (경제닷컴)

지난 4월27일, 미국 중앙은행 역사상 처음으로 가졌던 기자회견에서 벤 버냉키 FRB 의장이 강조했던 말 중에 필자의 뇌리에 깊숙히 새겨진 것이 하나 있다. "The inflation seems transitory." 라는 말이었다. 지난 2년 사이에 급등했던 원자재 가격은 그저 지나가는 소낙비 정도에 비할 만큼 그 중요성을 희석시킬려는 의도가 명백한 발언이다. 특별히 획기적인 발표내용이 아니었는데도 억지로 기자회견을 가졌다는 사실 자체가 정치성의 빛깔을 진하게 띠고 있었거니와 기자 회견 내용 또한 현재 자본시장의 움직임 (실물자산 가격 급등)에 대해 불안감을 표시하는 대중의 수가 갈수록 늘어가고 있는 현상을 의식한 강한 메세지를 내포했었다.

오바마의 재선이 보장되기 위해서 필요한 몇가지를 골라 살펴 보자. 버냉키의 재 임명을 승인 한 사람은 오바마 대통령이었다. 그런데 지금과 같은 최악의 경제의 중심점에 서 있는 버냉키가 오바마 재선에 걸림돌이 될 수 있다. 국민들은 지금 slow death로 가고 있는 달러로 인해 생활 수준이 떨어지고 있다는 것을 알아 차리기 시작했다. 그나마 인터넷 소통방법이 존재하지 않았다면 불가능할 뻔 했던 깨달음이다. 이와 같은 경제 상황을 좋아하지 않는 사람들은 버냉키의 양적 통화완화 (Quantitative Easing - QE)가 없었다면 미국 경제가 지금보다 훨씬 나빠질 수 있었다는 것을 알면서도 한편으로는 달러의 약세로 인한 구매력 상실에 화가 나 있다. 개솔린 가격의 급등, 갈수록 저하되는 상품들의 질, 저축에 대한 역사상 최저의 이자율, 눈덩이 처럼 커지는 빈부의 격차등.

오바마 전선은 버냉키가 비난을 받고 있는 조항들에 대해 미리 손을 써야 했을 것이다. 그들이 선택한 전략이 바로 버냉키의 기자회견이다. 기자 회견이 있은지 거래일 3일이 지난 첫 월요일 5월2일부터 실버를 선두로 한 각종 원자재 가격들이 대형 하락세를 보이기 시작했다. 달러가 약세를 계속하는데도 원자재 가격들이 그렇게 무너지기 시작한 것은 뭔가 의구심을 가지게 하는 움직임이었다.

실버 시장을 억누르려는 계획은 이미 짜여져 있었다. CFTC (Commodities Futures Trading Commission) 에서는 최근 다섯 차례에 걸쳐 margin requirement percentage를 인상시켰다. 선물 거래소에서 마진 (margin)으로 실버 선물 계약을 산다는 것은 약간의 (3% 정도) 다운페이만 지불하고 나머지는 빚으로 실버에 투자 하는 방법을 뜻한다. 예를 들어서 우리가 주택을 매입할 때 3%만 다운 하고 나머지 97%는 은행 융자를 끌어 쓰는 경우와 비슷하다. 다만 마진으로 선물계약을 샀는데 가격이 정해진 수준 밑으로 떨어지는 경우엔 돈으로 모자라는 에퀴티를 메꾸던가 아니면 실버 계약을 의무적으로 팔아야 하는 상황 (margin call)이 연출되게 된다. 다시 말해서 버블을 방지하고 시장 위험을 줄이기 위한 목적으로 감독국이 실버 매입에 대한 마진율을 높이게 되면 그만큼 실버에 대한 수요가 급락하게 되고 가격하락에 뒤따르게 되는 강제 마진 매도가 실버가격의 하락에 가속도를 붙이게 된다. 실버시세를 압박하기 시작한 나라는 미국만이 아니다. 중국은 지난 4월25일과 5월5일 그리고 5월11일 세번에 걸쳐 Silver Futures Margin Requirement 를 인상 조정하였다. 중국의 세번째 마진율 인상은 5월13일부터 실시될 예정이다.

마진율 인상으로 압박을 받는 시장은 실버만이 아니다. 지난  5월9일 월요일, CME (Chicago Mercantile Exchange - 오일 거래소)에서는 원유에 대한 마진율을 현재 수준에서 25%를 증가시킴으로써 원유가 5월5일 폭락에서 재활하지 못하도록 압박을 가했다. 원유가가 115달러를 넘어가도록 놔둘때는 언제고 왜 이미 큰 하락을 보인 다음에야 제동을 거는지 모르겠다고 불만을 토로하는 전문가들의 목소리도 작지 않다.

실버로 다시 돌아가 보자. 70년대의 빌리어내어 패밀리의 두 아들 Hunt Brothers는 자신들의 거대한 재산이 인플레이션으로 잠식되는 것을 우려한 나머지 은을 사모으기 시작했다. 그 당시만해도 미국은 일반인들이 골드를 소유하는 것을 불법으로 정해져 있었다. 1974년 초반, 헌트형제는 수천만 온스의 은괴를 이미 소유한 것외에도 5,500만 온스의 futures contracts를 사모았다. 리포트에 따르면 그들은 은값이 40달러 대를 넘었을 때도 계속 은 덩어리를 사들여 세계 각국에 분산 저장해 두었다.

은값이 $50달러에 육박하고 있던 때를 즈음하여 CFTC 측에서는 헌트 브라더스에게 세상의 은시장을 장악하려 하느냐. 은을 좀 처분해서 분산하라고 청했다. 헌트형제는 그 청을 거절하는 동시에 미국에서 소유하고 있는 은괴를 유럽으로 이동시킬 의사를 숨기지 않았다.

그 이후 CFTC는 실버의 마진율을 대폭 인상시켜 실버시세를 폭락으로 몰아 붙였다. 50달러까지 솟아 올랐던 은값은 3-4일만에 33달러까지 떨어졌다. 그 이후 정부도 CFTC와 합세하여 실버를 사들이기가 매우 힘들도록 정책을 바꿔 나갔다. 한때 당국은 실버를 파는 사람만 팔 수 있게 하고 사는 것은 금지했던 적도 있었고 한 기관이 실버를 가질 수 있는 양마저 제약하고 허가된 양이 초과된 포지션은 모두 매각하도록 법을 정하기도 했었다. 33달러까지 내렸던 은값은 몇주 후 40달러선까지 회복하는 듯 했으나 위에 언급된 바와 같은 각종 방해 세력에 눌려 은값은 마침내 10달러까지 미끄러져 내리는 곤혹을 치러야만 했었다. 그 이후 7-8개월만에 은값은 20달러선으로 올라 오긴 했으나 1980년 2월에 세워졌던 50달러의 고지는 31년이 더 지난 아직까지도 탈환하지 못하고 있다. 최근에 수립했던 실버의 최고 가격은 정확하게 $49.85 이었다.

실버시장은 이미 정치적 계략의 그물에 걸려 든 관계로 오늘의 시세 (35달러)가 바닥이 될 것이라고 단언하기가 어려운 상황에 놓여있다. 이 시점에서의 관건은 실버가격이 31년전 처럼 장기적인 하락세에서 벗어나지 못할 것이냐 아니면 조정 기간이 끝나는대로 다시 고공행진을 시작할 것이냐 하는 질문인 것 같다.

그 질문에 대한 답을 찾기 위해서 우리는 그 당시의 경제 상황과 현재의 상황을 거시적으로 비교해 볼 필요가 있다. 그 때는 시중 금리가 20%를 웃도는 최악의 고금리 시기였었고 정부의 빚은 불과 1트릴리언 달러로서 GDP 에 비해 33% 밖에 안되는 상황이었다. 또한 그 당시 인플레이션 상황도 최악 상황에서 하강국면을 시작하는 시기였다고 볼 수 있다.

반면에 지금은 금리가 아직도 제로 수준에서 오르지 못하고 있고 금리가 오르기 시작하려면 내년에나 가봐야 알 수 있는 시간적 여유가 충분한 상황이다. 인플레이션 문제도 이미 높은 수준까지 올라 버렸던 그 때와는 달리 지금의 인플레이션은 겨우 시작되는 단계에 놓여 있는 대조적인 모습을 보이고 있다. 그리고 지금의 정부 부채율은 GDP에 비해 100%에 가까운 위험수위에 놓여 있는 동시에 달러는 갈수록 국제 리저브 화폐의 위상을 잃어가고 있는 사태에 놓여 있다는 것이 1980년과의 큰 차이라도 볼 수 있다.

내년 대선에서 오바마의 승리가 확실해지기 시작하는 순간부터 지금 잠시 눌려 있는 실물자산들은 일제히 고개를 들게 될 것으로 전망되는 동시에 그 때의 상승 속도와 크기는 그 동안의 버블 싸이클에서 볼 수 없었던 엄청난 규모로 증폭될 수 있다.

오바마 측에서는 요즘 실물자산 가격들이 떨어지고 있는 것을 반기고 있을 수 밖에 없다. 그들은 오일과 귀금속 자산 가격이 다시 오를수 밖에 없는 상황임을 그 누구 보다도 잘 알고 있다. 그러나 대선이 다가오는 내년 후반 까지만이라도 금리 인상없이도 달러가 회복해 주고 실물가격이 떨어져 있어 주기만을 간절히 바라고 있을 것이다. 어쨌든, 그러한 시나리오 연출의 시작 만큼은 일단 버냉키가 각본한대로 순조로이 진행되고 있는 모습으로 보인다. 하지만 아직도 도사리고 있는 수많은 정치 경제 문제들이 언제 어떤식으로 돌발될지 모르기 때문에 그때 그때의 상황 변화를 깊이 관찰하고 분석하는 태세를 갖추고 있어야 할 것으로 생각한다.

　

토마스 박   (Part 1 보기)

　

 
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