미국이 일본처럼 되었다고?

착각마라. 일본은 미국이 아니다.

　

2010.09.21

편집/해설 - 학자들은 이제 미국도 일본처럼 장기적 디플레이션에 접어들 것이라고 경고한다. 누리엘 루비니마저 미국경제가 잘해봐야 U-자형, 중간이면 W-자형, 못하면 일본식의 L-자형이 될 것같다고 암울해 하고 있다. 

일본은 1980년대 후반, 거대한 부동산 거품을 거쳤다. 1990년에 거품이 터졌을 때는 정말 문제가 심각했었다. 그 이후 20년동안 일본은 제 길로 돌아오지 못하고 있다. 4만까지 올랐던 니케이지수는 1만도 못미치는 수준에 있고 주택가격도 회복하지 못했다. 정부는 천문학적 경기부양지출로 멋드러진 기간공사를 해냈지만 경제회복은 이뤄내지 못했다. 금리도 아직 제로 수준에 있으며 인구는 조금씩 줄어들어 간다. 어떤 각도에서 봐도 일본은 전면 디플레이션에 놓여있다. 

미국도 부동산 버블이 터졌고 주택가격이 폭락했으며 주식 실적도 저조하다. 금리역시 제로 퍼센트에서 올라가지 못하고 있고 정부는 수요를 부추기기 위해 거액의 stimulus를 쏟아 부었으나 은행들의 대출거부로 경기를 살리지 못하고 있다. 실업률도 줄지않고 있으며 개인, 기업, 정부 모두가 디레버리지를 완성하키지 못하고 있다. 어느 각도에서 보나 미국은 지금 일본과 같은 디플레이션 위험에 놓여있다. 

일본의 ‘잃어버린 20년’ 2편의 주인공이 다름아닌 미국이 되었다. 그와같은 믿음으로 인해 펀드 매니저들은 아직도 미국 연방채에 돈을 넣고 있다. 미국이 일본처럼 장기적 디플레이션 싸이클에 들어갔기 때문이라는 믿음으로 인해서 말이다. 

하지만 그 스토리엔 아주 중요한 것 하나가 잘못되어 있다. 국제수지 (Balance of Payment)의 차이다. 국제수지에는 경상계정 (current account, 상품과 서비스의 흐름), 자본계정 (capital account, 비금융자산추적), 그리고 금융계정 (financial account 투자흐름추적)으로 이루어져 있다. 여기서 수입량과 수출량을 계산하는 경상계정이 중요하다. 즉 무역흑자냐 무역적자냐 하는 것이 관건이다. 

미국이 무역흑자를 마지막으로 기록했던 해가 1975년 이었다. 그 이후 미국은 25년동안 한해도 거르지 않고 적자를 보았다. 지금까지 쌓인 적자액은 총 7.5 트릴리언달러로 2010년 GDP의 50%가 넘는다.  그것에 비해 일본은 무역흑자의 나라다. 덕분에 일본은 모자라는 예산을 국민들로 부터 빌려서 쓸 수 있었지만 무역적자에 시달리고 있는 미국은 부족한 예산을 외국에서 빌려와 충당했어야만 했다. 

그리고 일본은 강건한 생산산업을 가지고 있는 반면에 미국의 생산산업은 대부분 아시아와 남미로 이전했다. 일본이나 중국과는 달리 유사시 미국을 지탱시켜줄 대들보 산업이 약해져 있다. 그래서 미국의 채권시장은 수수깡으로 지어놓은 집과 같다고 볼 수 있다. 언젠가는 다른 나라 투자가들이 미연방채 매입을 거부하는 그 날이 올 것이다. 그때부터 실물가격의 폭등은 시작되고 달러는 종말을 맞게 된다. 미국에 하이퍼 인플레이션이 시자되는 날이다. 적어도 기득권의 경제 세력에게는 The End Game의 그날이 다가온 것이다.  

그래서 일본이 미국이 아니고 미국이 일본이 아니다.  

하이퍼 인플레이션 이론을 받아들이기 싫으면 적어도 이 자리에서 한가지만은 동의하자. 두 나라의 경상수지에 현격한 차이가 있다는 사실을 말이다. 한나라는 경기부양자금을 무역흑자에서 융통하고 다른 나라는 외국에서 빌려와야만 된다. 그렇기 때문에 일본국채는 반석처럼 단단하지만 미연방채는 수수깡처럼 불안한 것이다.

　

 토마스박

 This edited version of article was inspired by Gonzalo Lira, Santiago, Chile