“대박의 조건 - 검은백조 이론”

 2010.07.21

(경제닷컴) 당대 금융 천재 중에 한사람인 낫씸 탈렙 (Nassim Taleb)의 저서 중에 검은백조 (Black Swan)이라는 책이 있다. 검은 백조는 오랜 세월동안 존재하지 않는 새로 간주되었지만 300여년전 호주에서 실제로 발견된 이후 부터는 불가능으로 여겨졌던 일이 현실화 되는 사건을 가리키는 표현으로 쓰이게 되었다. 

현재 교수이자 Universa라는 위기관리 펀드의 책임자로 활동하고 있는 탈렙은 어떠한 사건이 블랙스완 이벤트로 간주되기 위해서는  다음과 같은 세가지의 필수요건을 갖춰야 한다고 했다. 첫째, 그 사건이 희귀하고 예견이 불가능해야 한다. 둘째, 그 사건의 여파가 상상을 초월하는 수준이어야 한다. 그리고 셋째 요소는 사건이 발생 후 뒤를 돌아 보았을 때 그 사건이 예견될 수 있었어야 한다는 것이다.  

간단한 예를 들어서 인터넷의 발명과 보편화의 역사를 지금에야 돌이켜 보면 충분히 가능한 일이었던 것으로 평가할 수 있는 사건이었지만 70-80년대 당시엔 요즘과 같은 인터넷 라이프 스타일은 문자 그대로 상상을 초월하는 사건이었다. 또한 인터넷 혁명이 인류에 가져다 준 영향은 헤아릴 수 없을 정도로 크고 지금에 와서 뒤돌아 보았을 때 충분히 가능한 개발이었다고 판단할 수 있기 때문에 인터넷은 탈렙이 정의한 블랙스완 이벤트로 간주될 수 있다. 

그런데 블랙스완이론의 핵심은 위험관리에 있다. 미처 상상하지 못한 위험성에 미리 대비하는 투자자세로 펀드를 운영한다면 대비되지 않은 펀드에 비해 훨씬 안정성이 높은 수익실적을 가질 수 있다는 것이다. 

쉬운 예로, 2007-2008년 페니메이과 프레디맥이 서브프라임 몰기지를 대량으로 매입하고 있었을 당시 은행들 사이에서는 크레딧 디폴트스왑과 같은 합성 파생상품을 천문학적인 단위로 거래하고 있었다. 워튼 (Wharton) 금융대학원 출신의 천재들이 디자인해 낸 파생금융상품들은 만일의 사태에 대한 방어를 완벽하게 해 냈다고 생각했었기 때문에 월스트릿은 금융실패에 대한 염려를 하지 않았었다. 월스트릿은 그 비상한 두뇌들이 산출한 수학을 믿었다. 따라서 오늘날 우리가 알고 있는 서브프라임 사태는 그 당시로선 상상을 초월한 사건일 수 밖에 없었다. 

하지만 탈렙은 이미 그때 블랙스완 이론을 적용하는 투자펀드를 시작했다. 예견치 못했던 미래의 서브프라임 사태에 대비했던 것이다. 신용경색의 정점이었던 2008년 10월에 2빌리언 달러 싸이즈의 그의 펀드는 최고 115%의 수익률을 기록함으로써 천재 수학가들의 허를 찌르는 역사를 남겼다. 

서브프라임 사태 예견으로 대박을 터트린 사람은 탈렙만이 아니었다. 손을 대는 곳마다 큰돈을 벌었던 뉴욕의 펀드매니저 잔 폴슨 (John Paulson)은 탈렙보다 1년이나 먼저 블랙스완 이벤트에 대비해 왔었다. 

2006년 7월을 기해 폴슨은 미국을 포함한 세계각국의 정부와 중앙은행들이 서브프라임 몰기지에 내포된 위험성에 대해 너무 안이한 자세를 취하고 있는 것을 확인하고 그들과 반대의 포지션에 베팅하기 시작했다. 하지만 그의 예견은 시기적으로 너무 빨랐기 때문에 초창기에 그는 막대한 손해를 감수해야 했다. 그런데 그는 손해를 보면 볼수록 자신의 판단에 대한 확신을 굳혔고 오히려 투자액수를 늘리는 등 과감하고 단호한 투자자세를 취했다. 결국 그 다음해인 2007년 한해동안 그의 펀드는 무려 150억 (15빌리언) 달러의 투자수익을 올려 서브프라임의 비극 속에서의 전무후무의 신화를 창조해고 말았다. 

블랙스완이론은 결국 남들이 가지 않는 길을 홀로 걸으며 신화를 창조할 수 있게 한다. 다음의 블랙스완은 무엇이 될까? 하루아침에 일어날지도 모르는 미국달러의 가치폭락? 핵전쟁? 지구의 대재앙? 믿고 싶지 않은 일들이지만 우리는 투자가들로서 그러한 블랙스완 이벤트에서 경제적 이익을 창출해 낼 준비가 되어 있는가? 또한 우리의 가족과 재산은 그와 같은 블랙스완 이벤트로 부터 보호되어 있는지 심각하게 생각해 볼 필요가 있다고 생각되지 않는가.

토마스 박